（报告出品方/作者：太平洋证券，王亮、王海涛、周冰莹）
湿电子化学品：电子行业湿法制程关键材料湿电子化学品用于湿法工艺制程
湿电子化学品，指主体成分纯度大于99.99%的化学试剂，是在湿法工艺（湿法刻蚀、清洗、显影、剥离等）制程中使用的各种液体化学材料，主要用于集成电路、光伏面板、显示面板行业。超净高纯试剂，在国际上通称为工艺湿电子化学品（ProcessChemicals），在美国、欧洲和我国台湾地区称为湿电子化学品（WetChemicals），其纯度和洁净度对电子元器件的成品率、电性能和可靠性有十分重要的影响。
湿电子化学品细分种类多，不同类型差别大
根据组成成分和应用工艺不同，湿电子化学品分为通用湿电子化学品和功能湿电子化学品。通用湿电子化学品主要以超净高纯试剂为主，除了主体成分纯度大于99.99%外，其杂质离子和微粒数符合严格要求，一般为单组份、单功能湿电子化学品。功能湿电子化学品是通过复配手段达到特殊功能，从而满足特殊工艺需求的配方类或复配类湿电子化学品，主要是以光刻胶配套试剂为代表的湿电子化学品。
湿电子化学品上下游产业链
湿电子化学品使用工业级的原材料，经纯化工艺和混配工艺制备。纯化工艺使产品达到一定的纯度标准，混配工艺使产品匹配下游客户功能性需求。湿电子化学品主要用于集成电路、显示面板、光伏电池等行业。集成电路产业是电子信息产业的基础，核心产品芯片、储层器等应用在计算机、通信、军事、工业、医疗等各个领域。显示面板广泛应用在家电、PC、移动终端及汽车显示屏等领域。光伏电池作为作为新能源产业的重要分支，其发展离不开上游的湿电子化学品产业的发展。
通用湿电子化学品用量大，功能性湿电子化学品利润高
通用湿电子化学品需求远大于功能性湿电子化学品，占湿电子化学品总需求达到88.2%，按需求占比排名双氧水、氢氟酸和硫酸为前三。通用湿电子化学品等级越高，附加值越高。功能性湿电子化学品除了要保持超净和高纯，同时更要注重试剂的功能性，研发难度大，附加值远高于通用湿电子化学品，单位利润高。光伏电池、显示面板、集成电路制造，使用的湿电子化学品中，通用湿电子化学品等级和功能性湿电子化学品占比依次升高，毛利率也依次升高。
湿电子化学品行业壁垒较高，属于典型的技术密集型行业
湿电子化学品应用广泛，对技术要求很高，对于产品及其供应系统有着苛刻的要求，属于典型的技术密集型行业。行业壁垒主要体现在三方面：技术壁垒、认证壁垒、人才壁垒，其次资金壁垒、市场壁垒、资质壁垒等也构成行业进入壁垒。我国企业多年来不断积极研发，目前已取得一系列技术性突破，光伏用湿电子化学品已完成国产化替代，但是显示面板和集成电路用湿电子化学品国产化替代水平较低。
技术壁垒：纯化工艺、混配工艺是生产流程的核心
湿电子化学品的主要工艺流程为原料接收、纯化、吸收、混配、包装等工艺，成品产品入桶包装或装车后，经检验合格后入库。之后根据客户订单发货并回收包装桶和槽车，再次循环使用。纯化工艺和混配工艺将湿电子化学品分为不同种类。纯化工艺是使化学产品达到产品标准的核心，起决定性的是提纯技术和分析检测技术；混配工艺则是在纯化产品的基础上根据客户需求进一步加工，其关键是混配的配方。
认证壁垒：认证周期长，客户粘性强
湿电子化学品质量会决定整条生产线产品的质量，所以集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端领域客户对供应商进行选择时，一般需要经过厂商审核、多轮产品认证等严格审核流程。
下游集成电路等生产企业对湿电子化学材料供应商的质量和供货能力十分重视，对供应商的选择非常慎重，常采用认证采购的模式，需要通过需求对接、技术指标比对、现场稽核、送样测试、小批试用、批量供应等严格流程。整个湿电子化学材料的认证过程通常需要2-3年左右的时间，根据客户、产品类型、技术难度的不同亦会有所差异。因此，湿电子化学材料供应商完成新产品研发及产业化阶段后还需经历下游集成电路等生产企业较长的认证周期，认证通过后才能最终实现新产品的批量供货，具有较高认证壁垒。
产业结构升级叠加技术进步，三大下游需求焕发新动力三大需求：半导体、显示面板、光伏
湿电子化学品目前主要应用在半导体、显示面板、光伏等多个领域，作为损耗品参与产业链的生产。下游需求中，集成电路占比最高，年达到42%，其次是显示面板和光伏行业，分别占到30%和21%。
产业结构升级：随着半导体和显示面板产能向中国大陆转移，大陆晶圆厂数量增长快，高世代面板生产线大量投产，以及光伏新增装机量逐年创新高，下游厂商对湿电子化学品的需求大大增加。
技术进步：集成电路领域，AI、云计算等新兴技术对算力进而芯片需求带来的外生冲击，叠加先进制程的发展，晶圆制程步入5nm时代，对湿电子化学品需求量和等级提出更高要求；显示面板领域，OLED、高世代线技术趋于成熟，渗透率提高稳步增产，推动湿电子化学品需求总量上升、结构升级；光伏领域，光伏电池技术正处在自P型Perc电池逐步升级为N型Topcon/HJT电池的趋势中，N型电池生产工艺精密度要求更高，对光伏电池清洗制绒环节湿电子化学品纯度控制提出更高的要求。
集成电路工艺进步，带动功能性湿电子化学品需求
随着近年来国内集成电路生产环节的工艺进步和配套产业的发展，我国12英寸晶圆厂建设速度远高于全球。根据KnometaResearch,年全球预计新增12英寸晶圆厂13座，中国大陆有4座、中国台湾2座，占比全球新增数量46%以上。根据中国产业信息网的数据，12英寸的晶圆湿电子化学品消耗量约为.82吨/万片，是8英寸晶圆消耗量的4.6倍，是6英寸晶圆消耗量的7.9倍。随着高端晶圆产能的不断释放，对于功能性湿电子化学品的需求将不断增加，尤其是G5级湿电子化学品。
OLED渗透率提高、高世代线稳步增产，推动湿电子化学品需求总量上升、结构升级
显示面板主要分为LCD和OLED，根据玻璃基板尺寸的不同，显示面板生产线也被分成了不同的代数。OLED面板在色彩对比度、能耗、响应时间、低温性能等方面有优异表现，且可实现柔性屏及屏下指纹等功能，在小尺寸领域渗透率快速提高，并逐步向中尺寸迈进。年，我国OLED市场规模已经达到了亿元，同比增长31.3%。据Omdia预测，到年我国OLED面板产能有望占到全球产能的49.04%。单位面积OLED面板制造所需的湿电子化学品用量是LCD面板的7倍，且附加值更高。高世代线稳步增产。需求侧，电子产品呈现大屏化趋势；成本端，玻璃基板尺寸越大，可切割的大尺寸面板越多，显示面板企业成本越低。综合影响下，我国高世代线快速发展，LCD从5代线迅速发展到10.5代线，传统中低世代线增速放缓，高世代线保持相对较高增速。高世代线配套湿电子化学品附加值更高。OLED渗透率提升，叠加高世代线稳步增产，带动湿电子化学品需求总量上升、结构升级。
当前高端产品国产化率低，四大推动力量加速国产化湿电子化学品行业竞争格局
湿电子化学品具有较高的技术壁垒，核心技术主要集中在日本、美国、欧洲等国家或地区。欧美和日韩企业凭借技术优势，分别占据了全球市场的32%和39%。在中国大陆市场，年，以德国巴斯夫、德国默克、美国霍尼韦尔、美国英特格等为代表的欧美企业占据了中国大陆市场的35%；同时，以住友化学、三菱化学、关东化学、Stella等为代表的日企占据中国大陆市场的28%。韩国、中国台湾、中国大陆企业分别占16%、10%、9%。
湿电子化学品主要生产商
湿电子化学品行业部分产品被国外龙头企业所垄断，欧美日韩企业技术占据了全球市场主导地位。中国大陆市场湿电子化学品行业集中度较低，各供应商产品和规模各不相同，目前行业内既有以江化微和格林达为代表的专业湿电子化学品供应商，产品毛利率较高，同时还有晶瑞电材和飞凯材料为代表的平台型企业，有客户优势。
湿电子化学品高端产品国产化率低，国产替代迫在眉睫
国内生产超净高纯试剂的企业中能够达到国际标准并且有一定生产量的企业逾三十余家，而其中仅少数企业掌握部分SEMIG3级以上标准产品的生产技术。未来伴随半导体、面板显示等下游产能向国内转移，国内领先的湿电子化学品企业急需抓住机遇，通过发展打破国外垄断，实现SEMIG4-G5级湿电子化学品在下游应用领域中的进口替代。集成电路领域：湿电子化学品整体国产化率23%。8英寸及以上晶圆制造用湿电子化学品国产化率不足20%，国内企业产品供应主要集中在6英寸及以下晶圆制造及封装领域。显示面板领域：湿电子化学品整体国产化率为40%。其中OLED面板及大尺寸液晶面板所需的湿电子化学品部分品种目前仍被韩国、日本和中国台湾地区等少数湿电子化学品厂商垄断；高世代线使用的湿电子化学品国产率仅10%。光伏领域：前三大应用中仅该领域，国内企业已基本实现湿电子化学品自主供应。
国内头部企业介绍江化微：国内湿电子化学品龙头企业
江阴江化微电子材料股份有限公司于年成立，是目前国内生产规模大、品种齐全、配套完善的湿电子化学品专业服务提供商。公司产品主要应用于电子元器件微细加工的各种制造工艺过程，如清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜和掺杂等。公司被评为“电子材料专业十强企业”，并在年成功入选第三批专精特新“小巨人”企业，位于国内湿电子化学品行业的领先地位。年，超净高纯试剂分别占公司营业收入和毛利的67%和69%。
受上游原材料价格波动以及公司新建生产基地导致费用增加等影响，公司近些年归母净利润有所下降，年公司业绩有所好转，年实现营业收入9.39亿元，同比增加18.56%；归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比增长87.19%。年上半年公司实现营收4.99亿元，同比增加6.14%；归母净利润0.65亿元，同比增长5.25%。
格林达：国内TMAH显影液龙头
杭州格林达电子材料股份有限公司成立于年10月17日，是国内领先的湿电子化学品生产企业。公司目前已建立较为完善的采购和生产体系，具有领先的产品设计开发能力和稳定的客户群体。公司产品主要有显影液、蚀刻液、稀释液、清洗液等。公司年营业收入8.48亿元，同比上升8.72%，实现多年连续增长。归母净利润1.63亿元，同比上升16.26%，盈利规模不断扩大。受下游终端半导体显示行业需求不景气影响，年上半年公司实现营收3.40亿元，同比下降25.30%；归母净利润0.78亿元，同比下降16.45%。
公司自主研发全流程工艺设备，掌握湿电子化学品重要核心生产技术，建立严格的品控管理体系。自主创新研发的核心产品电子级四甲基氢氧化铵（TMAH显影液）打破了国外技术垄断，填补国内此项技术空白，并实现替代进口产品，得到众多知名下游显示面板领域的客户认可。公司年功能湿电子化学品营收占总营业收入的95.71%，多年维持高位。年公司核心业务功能湿电子化学品毛利率为31.45%。公司下游半导体业务占比越来越高，年占比达到24%。随着公司未来在半导体领域的开拓，将进一步提高公司毛利率。
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