南方基金史博：等待资金向股市倾斜
5月以来，A股仍未走出震荡调整的格局。南方基金()总裁助理、权益投资总监史博表示，在宏观经济面临内部“三重叠加”以及外部资金从新兴市场流出的格局中，A股处于调整的过渡期，短期需要积累向上动能。从长远来看，A股不少蓝筹股估值已经比较便宜，只要未来货币总量向股市倾斜，A股会有着较大的向上空间，但时点还需耐心等待。就今年的情况而言，史博较为看好新股、低估值蓝筹股以及估值合理的成长股三类机会，主要集中在消费、互联行业之中。
对于目前复杂的宏观经济形势，史博分析，国内经济处于经济增速扩张期、经济转型阵痛期以及四万亿*策消化期的“三重叠加”环境之中。外部环境则由于美国经济形势逐渐趋于乐观，美联储大概率缩减QE3规模，预期在2015年中期可能进入到加息周期。从全球资产配置的角度看，一旦美国经济复苏，资金就会从新兴市场向美国回流，现在这种预期已开始形成，不可避免地对新兴市场产生冲击。所以，综合国内外形势来看，今年做投资需要更加稳健、更加理性，而不是像去年那样需要更多的想象力。
中国资本市场在经济预期偏弱时往往表现得比较极端，对于一些传统行业的蓝筹股而言，单从AH股的估值对比来看，有些港股的估值比A股溢价20%以上。史博认为，单从估值的角度看，一些大盘蓝筹股在全球范围内比较便宜。但A股市场中个人投资者多，便宜的股票往往会更加便宜，趋势一旦形成很容易出现追涨杀跌的羊群效应。现在并不是明辨牛市熊市的时期，而是市场调整的过渡期。如果能够把投资预期调整一下，每年回报预期控制在10%至20%之间，现阶段的市场还是能够捕捉到投资机会的。
史博表示，虽然短期市场缺乏很强的向上动能，但长期市场向上的空间依然较大，而关键因素在于货币总量何时向股市倾斜。事实上，股市经过了前期长时间的调整，对于经济负面因素的反映比较充分，也孕育了不少投资的机会。从有色和煤炭近期的大涨可以看出，基本面对于这类股票上涨的支持不强，但这种市况的出现却有其合理的一面。当一类股票大幅偏离其合理价值中枢时，即使发展前景并不能让人兴奋，也会在其合理价值基础上出现反弹机会。“目前股票总市值约20万亿出头，流通市值不过10万亿，而M2总量在100万亿以上。当货币总量很大而股市体量很小的时候，货币总量一部分资金对股市倾斜都能够促使股市有比较大的向上的空间。但目前来看，这个契机还需要等待。”史博说道。
总体而言，史博认为今年的投资机会主要来自于三个方面。一是新股的投资，史博表示新股的确定性机会相对较大，但收益的贡献量对于公募基金整体而言却非常小；二是低估值蓝筹股，相对更看好消费类行业，偏周期性的行业则重点把握估值创新低时的反弹机会；三是估值合理的成长股。去年市场处于追涨的氛围，而今年需要等待泡沫的理性回归。如果一家企业的股价上涨远超过企业利润增长与企业收入增长，这种上涨就是估值提升带来的。但是估值提升有一定限度，今年成长股的估值会在合理的区间内波动。对于这类股票获利机会的把握更倾向于寻找在同行业估值更为合理的公司，相对看好具有创新能力的互联行业。